碧桂园为什么不上市了?

  众所周知,房产行业上市确实是相对其他行业会困难许多,要让监管部门所检测并且通过确实需要许多繁琐过程,碧桂园上市长路漫漫,其中有哪些绊脚石呢?大家一起了解一下。

  有这么一家公司,才刚刚做了预披露更新,上报新的IPO材料,可是,转过身没几天,突然间,撤材料了。很多人直呼意外,这个行业,想上市割韭菜,难了。

  刚刚,12月11日,港股公司碧桂园(02007.HK)突然发布公告,宣布其孙公司广东碧桂园物业服务股份有限公司于上海证券交易所的上市计划将暂停。注意,这可是筹备了近两年的分拆上市计划。自2015年底,碧桂园就已经开始筹备分拆物业公司,在A股上市。一直到2016年9月,正式申报IPO。这次撤回申报的时间点,有点怪。

  就在它撤材料之前的一周,12月5日,证监会第十七届发审委第61次会议,刚刚通过了A股第一家物业公司,南都物业。碧桂园公告是这么说的,由于中国审核监管机关近期的政策变动,碧桂园物业决议撤回其建议分拆的申请,因此此次分拆将不会继续进行。同时,公司正在评估各种选项,包括寻求物业管理相关资产于其他地方的证券交易所分拆独立上市。

  本案主角,碧桂园物业,其实控人是杨惠妍(中国女首富),间接持有公司52.94%的股权。其父、碧桂园创始人杨国强是一致行动人。这次,碧桂园物业IPO进程的突发变动,给房地产公司上市泼了一大盆冰水。在地产领域,为了上市而饱受折磨的项目,真是不少。最悲催的是富力地产,已经五次冲击A股,可惜,今年10月刚刚中止。

  同时,万达商业、同策房产、首创置业等公司,还在苦逼排队中。而在并购重组领域,恒大重组深深房A(11.170, 0.00, 0.00%)的进程,也一直在拖延。[1]

  原本以为碧桂园能成为房企分拆曲线A股上市第一例,可是,苦苦排队458天,关键时刻,怂了。

  我们来看看,问题都可能出在哪里。本次碧桂园物业IPO,从监管层审核和投资机构角度,有四大问题值得关注:

  1)涉房企业审核环境,持续收窄。

  2)报告期内存在与关联方大额资金往来,虽然2016年清理完毕,但未详尽披露。

  3)70%的签约物业面积来源于碧桂园集团,35%的收入来源于关联方,独立性问题。

  4)由于控股股东设置在国际避税区,且叠加大量关联交易,税务问题也必须关注。

  境外公司设置在低税区域,境内子公司通过关联交易,借特许经营费、专利权等,将子公司利润,输送至境外母公司,这样一来,便能节省境内的大笔税收。

  于是,在这种税务筹划的思路下,很多跨国公司,就出现了奇特的财务现象:

  境内子公司营收规模还急剧扩张,但却常年亏损,或者常年微利,营收和利润走势背离。同时,母公司对子公司的投资,却逐年增多、毫不手软,有悖于正常的商业逻辑。

  这个幕后逻辑,才是监管层但凡遇到控股公司设置在国际避税区的情况,便会密切追问的原因。

  如果今后还有类似架构的公司上会,那么,母子公司之间的往来交易、涉及的税收优惠、税率、纳税金额、纳税计算过程、缴纳时间等细节,都需要详细完备的披露,才能感动监管层。

  不得不说,碧桂园虽是万人迷,众人期待,但在节骨眼却再碰滑铁卢,难免让人惴惴不安。关于碧桂园上市路临门一脚却出此乌龙,我们也只能作为吃瓜群众坐看后续结果了。

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碧桂园上市

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作者:宇之海
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